Якутскэнерго представляет собой одно из немногих в России изолированных региональных энергокомпаний, которая, согласно концепции реформы отрасли, сохранит вертикально-интегрированную структуру, т.е. сети, генерацию и сбыт. После проведения необходимых мероприятий по реформированию Якутскэнерго, генерирующие мощности компании представлены двумя ГЭС, 1 ГРЭС, 1 ТЭЦ и большим количеством дизельных электростанций. В настоящее время контролирующим акционером компании выступает РАО «ЕЭС России» (54.9%). Судя по составу Совета директоров, крупным акционером Якутскэнерго является угольная группа СУЭК.
Среди сильных сторон Якутскэнерго аналитики отмечают статус компании как инфраструктурной монополии, предоставляющей социально важные для Республики Якутия услуги. Кроме того, у компании достаточно неплохие финансовые показатели: в 2006 г. — EBITDA margin 12.7%, долг/EBITDA 2.2x.
К недостаткам кредитного профиля Якутскэнерго относится так называемая «социальная нагрузка» по обеспечению электроэнергией удаленных районов Республики. Речь идет о примерно 100 дизельных электростанциях, разбросанных по всей территории Якутии. На эти станции приходится лишь около 5% выработки электроэнергии, и около 50% расходов на сырье – станции потребляют дорогое дизтопливо. Поддержание работы дизельных станций обходится компании, по оценкам аналитиков, примерно в 2 млрд руб. убытков ежегодно. Этот бизнес субсидируется в основном за счет дешевой гидрогенерации. Кардинально решить проблему дизельных станций за счет строительства сетей в ближайшее время вряд ли удастся, полагают в МДМ-Банке.
У якутской энергокомпании — высока концентрация базы потребителей. На 4-5 крупнейших клиентов, среди которых — АК АЛРОСА, Якутуголь, Алданзолото, приходится около половины выручки Якутскэнерго. Кроме того, к отрицательным позициям в деятельности компании аналитики относят высокий уровень износа и аварийности активов, сочетающийся с ограниченными инвестиционными возможностями, а также неопределенность перспектив тарифной политики, в частности того, будет ли регулятор (региональная администрация и ФСТ) обеспечивать покрытие растущих затрат компании на топливо.
Аналитики подчеркивают, что с точки зрения внимания государства и частных инвесторов, Якутскэнерго находится несколько не «в фокусе». В центре внимания – ОГК, ТГК, ФСК, сетевые компании. Поэтому в стресс-сценарии (скажем, в момент оферты через 2 года) помощь если и будет оказана, то скорее со стороны региональных властей.
Ориентиры организаторов (синдикат под 8,65% купон, 8,83% доходность) представляются аналитикам «справедливыми». Для сравнения они приводят данные по облигациям Башкирэнерго (8,36% к оферте в марте 2009 г., рейтинг Башкортостана выше рейтинга Якутии на одну ступень), Ленэнерго (8,72% 5 лет) и маркетируемого сейчас выпуска сетевой компании Тюменьэнерго (8.5% на 3 года).
Постоянный адрес новости: [http://www.rosbaltnord.ru/news/29492.html]
